Оптимизация заемных операций

Журнал "Финансовый директор"
№ 3, март, 2003 год
www.fd.ru 
http://www.fd.ru/article/1405.html

Автор: Писцов Герман (ведущий специалист Департамента налогообложения прибыли МНС России)

В последнее время на российском финансовом рынке растет популярность сделок РЕПО. Это объясняется тем, что подобные сделки позволяют кредитору существенно снизить кредитные риски, а заемщику - получить средства на более выгодных условиях. Кроме того, в Налоговом кодексе РФ установлен особый порядок налогообложения операций РЕПО, благодаря которому эти сделки являются одним из наиболее эффективных механизмов кредитования.

Что такое сделка РЕПО

Сделка РЕПО (от англ. repurchase agreement (REPO) - соглашение об обратной покупке) - это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене. Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма "А" продает фирме "Б" свое имущество, а затем фирма "Б" обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме "А" по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО (см. рисунок).

РЕПО 

Цель операций РЕПО - не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме "А" в обмен на временное владение ее имуществом.

Как правило, цена первоначальной продажи имущества (от "А" к "Б") меньше цены его обратной покупки (от "Б" к "А"). В этом случае фирма "А" фактически получает денежный заем от фирмы "Б" и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма "А" оказывается кредитором, предоставляя фирме "Б" заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае - процент по денежному займу, во втором - процент по займу в виде имущества).

На практике предметом сделок РЕПО чаще всего являются ценные бумаги. Это обусловлено рядом причин. Во-первых, обороты по реализации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). Во-вторых, оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества. Например, для оформления продажи недвижимости необходимо подтверждение того, что имущество находится на балансе передающей стороны¹. В случае же со сделкой РЕПО такое подтверждение представить невозможно, так как она предусматривает обратную продажу недвижимости фирмой, которая на момент заключения сделки юридически не является собственником этой недвижимости. В-третьих, ценные бумаги почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.

Преимущества и недостатки сделок РЕПО

Для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки². Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного "залога".

Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а заемщик лишается выгод от владения залогом³ (например, дивидендов и процентов по ценным бумагам), то и ставки по сделкам РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение.

К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное - обладать ликвидным "залогом" (ценными бумагами или другим имуществом).

Однако иногда преимущества заключения сделки РЕПО могут обернуться для кредитора или заемщика недостатком, если в договоре не будут установлены санкции за нарушение условий сделки. Например, в случае если рыночная стоимость имущества, являющегося предметом сделки РЕПО, значительно повысится, кредитор - собственник этого имущества может продать его и получить дополнительный доход. И наоборот, при определенных обстоятельствах (например, снижение стоимости или неликвидность имущества) выкуп имущества может быть невыгоден заемщику. Поэтому обычно договор РЕПО предусматривает штрафы, которые обязана будет заплатить сторона, отказывающаяся от исполнения своих обязательств. Штрафы рассчитываются таким образом, чтобы кредитору было безразлично, кому продавать "залог" - заемщику по оговоренной стоимости или на рынке по рыночной цене, а заемщику было невыгодно отказываться от выкупа своего имущества.

Налогообложение результатов сделки РЕПО

Налоговым кодексом РФ установлен специальный порядок налогообложения результатов сделок РЕПО (ст. 282 НК РФ), отличный от общего порядка налогообложения доходов и расходов при купле-продаже ценных бумаг (ст. 280 НК РФ).

Специальный порядок распространяется лишь на те виды операций РЕПО, предметом которых являются эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации и др.). К примеру, продажа и обратная покупка векселей для целей налогообложения не признается операцией РЕПО, поэтому к такой сделке применяются общие правила, установленные ст. 280 НК РФ.

Кроме того, срок, на который заключается сделка РЕПО, не должен превышать шесть месяцев. При этом его разрешается пролонгировать на число дней, считая от даты исполнения сделки до конца соответствующего отчетного периода⁴. Например, если дата исполнения сделки 16 июня, то договор можно пролонгировать до 30 июня.

Специальный порядок налогообложения результатов сделок РЕПО нельзя применять, если обратный выкуп имущества не состоялся (не выполнена вторая часть сделки РЕПО). В этом случае налогообложение доходов и расходов по первой части сделки производится в общеустановленном порядке.

Доходы и расходы по сделкам РЕПО, удовлетворяющим вышеуказанным требованиям, для целей налогового учета рассчитываются как процент за пользование денежными средствами (или процент по займу в ценных бумагах). Другими словами, участники сделки определяют разницу между ценами продажи (покупки) ценных бумаг по второй и первой частям РЕПО. Если эта разница положительная (то есть цена обратного выкупа больше цены первоначальной продажи), то у продавца (покупателя) по первой части РЕПО она признается расходом (доходом) по выплате процентов по привлеченным средствам. Если же разница отрицательная, то она является доходом (расходом) в виде процентов по займу, предоставленному в ценных бумагах.

Такой порядок выгоднее, чем раздельное налогообложение операций купли-продажи ценных бумаг, по двум причинам.

Во-первых, налоговая база по операциям с ценными бумагами учитывается налогоплательщиком (кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг) отдельно (п. 8 ст. 280 НК РФ). Поэтому расходы от реализации ценных бумаг относятся лишь на уменьшение доходов от реализации таких же ценных бумаг. И если расходы превышают доходы, то эти убытки могут быть учтены только в последующих периодах и в пределах новых доходов от продаж ценных бумаг (п. 10 ст. 280 НК РФ). Расходы же в виде процента по сделке РЕПО уменьшают основную налоговую базу по налогу на прибыль (с учетом ограничений, установленных в ст. 269 НК РФ⁵).

Во-вторых, налоговый результат по сделкам РЕПО рассчитывается на основании договора РЕПО независимо от рыночной стоимости ценных бумаг на дату их купли-продажи. По обычным сделкам купли-продажи ценных бумаг выручка от их реализации для целей налогообложения должна быть увеличена до рыночной стоимости этих ценных бумаг (пункты 5 и 6 ст. 280 НК РФ).

Пример

Фирма "А" заключила с фирмой "Б" сделку РЕПО на следующих условиях. Фирма "А" продает фирме "Б" ценные бумаги по цене 150 000 руб., а через шесть месяцев фирма "А" выкупает эти ценные бумаги у фирмы "Б" за 164 250 руб. Предположим, что на дату продажи ценных бумаг фирмой "А" их рыночная стоимость составляла 160 000 руб., а на дату обратного выкупа - 180 000 руб.

Разница между ценами продажи и обратной покупки ценных бумаг составляет 14 250 руб. (164 250 - 150 000). Эта сумма - процент, выплачиваемый фирмой "А" за полгода (183 дня) за пользование средствами в размере 150 000 руб. Ставка процента составляет 18,9% годовых [(14 250 руб. : 150 000 руб.) : (183 дн. : 365 дн.) х 100%]. Процент является доходом для фирмы "Б" и расходом для фирмы "А". Поэтому налог на прибыль фирмы "А" уменьшается, а фирмы "Б" увеличивается на сумму 3420 руб. (14 250 руб. х 24%).

Если бы результаты от данной операции учитывались для целей налогообложения в порядке, установленном для учета доходов и расходов по договорам купли-продажи ценных бумаг, то налогообложение участников сделки было бы следующим.

Фирма "А" от продажи ценных бумаг получает доход, величину которого необходимо определять исходя из рыночной стоимости ценных бумаг, то есть в размере 160 000 руб. Предположим, что эти цен-ные бумаги были приобретены фирмой "А" до заключения сделки с фирмой "Б" за 140 000 руб.

Тогда налоговая база по операциям с ценными бумагами фирмы "А" будет составлять 20 000 руб. (160 000 - 140 000) и с нее необходимо заплатить налог на прибыль в размере 4800 руб. (20 000 руб. х 24%).

Доход фирмы "Б" возникнет при обратной продаже ценных бумаг фирме "А" и будет равен 180 000 руб. (исходя из рыночной стоимости ценных бумаг на момент продажи). Налоговая база по операциям с ценными бумагами фирмы "Б" составит 30 000 руб. (180 000 - 150 000), а сумма налога на прибыль - 7200 руб. (30 000 руб. х 24%).

Таким образом, за счет механизма обратной продажи ценных бумаг сделки РЕПО имеют ряд преимуществ перед обычными кредитами. В то же время налогообложение результатов этих сделок полностью соответствует порядку налогообложения обычных займов, что делает их эффективным инструментом кредитования.

¹  Пункт 38 Методических рекомендаций по порядку проведения государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним, утвержденных приказом Минюста России от 01.07.02 № 184. Примеч. редакции.
²  При предоставлении обычного кредита под залог кредитор вправе возместить убытки за счет предмета залога только по решению суда либо на основании соглашения, заключенного с должником (ст. 349 ГК РФ). Примеч. редакции.
³  Доходы, получаемые в результате использования имущества, являющегося предметом залога, признаются доходами залогодателя, если иное не предусмотрено договором (ст. 340 ГК РФ). Примеч. редакции.
⁴  Для фирм, перешедших на уплату ежемесячных авансовых платежей по налогу на прибыль исходя из фактически полученной прибыли, отчетными периодами являются месяц, два месяца, три месяца и т. д. до конца года. У остальных предприятий отчетными периодами по этому налогу являются квартал, полугодие и девять месяцев (ст. 285 НК РФ). Примеч. редакции.
⁵  Проценты по рублевым займам относятся на уменьшение налогооблагаемой прибыли в пределах величины, рассчитанной либо исходя из ставки рефинансирования Банка России, увеличенной в 1,1 раза (то есть 19,8%), либо исходя из среднего уровня процентов по займам, полученным на сопоставимых условиях (ст. 269 НК РФ). Примеч. редакции.